7个月，贷款直逼8万亿，房价+20%，股市+87%

“7月份我国新增贷款约5000亿-6000亿元，高于此前市场预期。”交通银行首席经济学家连平于8月1日在媒体见面会上表示。

随着第二季度实际GDP增长率从第一季度的年同比6.1%强劲反弹至7.9%，并且许多先行指标都显示下半年增长甚至还要更加强劲，对于中国经济复苏的可持续性的担忧正在迅速让位于对通胀的担忧。野村证券预警：这次的资产价格泡沫可能比2007年的还要大。

●资产价格通胀的重现

交通银行首席经济学家连平在媒体见面会上表示，7月份我国新增贷款约5000亿-6000亿元，高于此前市场预期。

连平认为，下半年中国经济运行将呈现全面回暖格局，货币供应仍将保持快速增长，信贷余额仍将保持一定增速，信贷结构将趋于优化。

“经济复苏，通胀预期和热钱流入三重作用，可能加速资产泡沫的出现。”连平如是说。

野村证券首席经济学家孙明春持相同观点。在他看来，经济复苏是正是受强劲的投资所拉动。在2009年上半年，新增银行贷款达到7.3万亿元，远远高于2008年全年4.9万亿元的新增贷款额。结果导致6月份银行贷款增长率达到年同比34.4%，并将M2货币供应量增长率推高至28.5%，为14年来的最高水平。

如此极度宽松的流动性状况正在给商品和资产价格带来巨大的上行压力，但中央并不会实施突然大幅度紧缩政策。

许多项目都属于大型项目，需要3至5年才能完成。这些项目由地方政府发起，并通过银行获得资金。今年这些项目开发的第一期融资金已经完成，但是在2010年和2011年可能需要第二期或者第三期融资。因此，突然大幅度紧缩政策不仅会面临来自地方政府的极力抵触，也会推迟其中部分项目的竣工时间并给银行带来立即的、不必要的不良贷款问题。

孙明春认为，这种立即就会出现的代价可能会阻止政策制定者采取突然的、激进的紧缩政策。因此，他相信流动性状况不太可能会在2012年之前趋紧，过剩流动性将会主要追逐并推高资产价格。

随着第二季度实际GDP增长率从第一季度的年同比6.1%强劲反弹至7.9%，并且许多先行指标都显示下半年增长甚至还要更加强劲，对于中国经济复苏的可持续性的担忧正在迅速让位于对通胀的担忧。

一场泡沫在所难免

除了宽松的流动性之外，经济增长提速可能为投资者增添了一个参与泡沫的理由。孙明春表示，第二季度7.9%的实际GDP增长率只是标志着我们自今年1月份以来一直预期的V形复苏的开始。

由于许多先行指标显示未来几个季度经济增长还会更加强劲，因此预期增长率将会进一步提高，2009年第四季度达到年同比10%，2010年第一季度达到11.0%。

另外，由于增加的财富效应促进消费，并且不断膨胀的房地产市场刺激房地产投资，因此资产价格通胀将可能进一步推动经济增长。因此，季复一季，投资者可能会受到经济快速复苏的鼓舞，从而对不断膨胀的资产价格泡沫视而不见。

孙明春认为，中国的房地产市场已经隐约出现了泡沫，这从上半年全国平均住房价格超过20%的涨幅可以看出。今年股市也已出现大幅上涨，7个月里上海证券交易所综合指数上涨了约87%。然而，在上证所上市的股票目前的市盈率依然大幅低于历史平均水平，并且与此前的顶峰水平相距甚远。

（编辑：苏洋）